Perpetual futures open interest (OI) har blivit den mest tillförlitliga indikatorn på systemiskt förtroende och likviditet i DeFi. Till skillnad från TVL, som kan blåsas upp av incitament, eller volym, som ofta är kortlivad, återspeglar OI det kapital som är engagerat och den risk som upprätthållits. Hög och klibbig OI signalerar strukturell adoption av en plats, och dess reflexivitet leder ofta till tillväxt i hela ekosystemet. 1/ OI som den viktigaste likviditetssignalen 1. Kapitalåtagande: OI mäter säkerheter som aktivt postas på perp-marknader; En proxy för hur mycket risk handlare är villiga att hålla. 2. Lita på utförandet: Handlare lämnar endast säkerheter på handelsplatser med starka riskmotorer, solvensgarantier och djup likviditet. 3. Reflexivity Loop: Högre OI genererar fler avgifter → avgifter lockar marknadsgaranter → likviditeten förbättras → OI expanderar ytterligare. Denna återkopplingsslinga gör OI till hjärtat av DeFi: en ledande indikator på likviditetshälsa i ekosystem. 2/ Hur OI formade den senaste cykeln 1. @dYdX (2021–22): OI-tillväxten signalerade den första vågen av seriös användning av perp i kedjan, vilket katalyserade handel med Layer 2-derivat. 2. @GMX_IO (2022–23): Den @arbitrum visade GMX:s OI-expansion under en björnmarknad att handlare litade på dess unika GLP-likviditetsdesign. 3. @HyperliquidX (2024–25): Med miljarder i OI och försumbara incitament bevisade Hyperliquid att exekveringskvalitet > tokenutsläpp. Varje fall förstärkte tesen: OI-expansion = legitimitet på protokollnivå. 3/ Vad uppgifterna säger (2025) Perp-platser representerar tillsammans en av de största och mest aktiva sektorerna inom DeFi: -> Total DeFi Perps OI: 20,05 miljarder dollar (från och med september 2025). -> Ledare: @HyperliquidX, @dYdX, @GMX_IO, @aevoxyz. Trender: -> OI-tillväxten på kedjan överträffar CEX-perp-tillväxten i relativa termer. -> Integrering av LST/LRT-säkerheter driver på införandet av nya marginaler. -> RWA:er (t.ex. tokeniserade statsskuldväxlar) börjar dyka upp som marginaltillgångar. 4/ Varför OI > TVL, volym, avgifter 1. TVL: Kan vara legosoldat och uppblåst av belöningar; återspeglar inte alltid aktiv användning. 2. Volym: Mäter aktivitet, men ofta cyklisk; omfattas av wash trading. 3. Avgifter: Eftersläpande indikator; växer bara efter att OI expanderar. OI är annorlunda: • Det är framåtblickande. • Det representerar realkapital i riskzonen. • Det kombineras med likviditetssvänghjul. 5/ Katalysatorer som kan få OI att stiga 1. Korsmarginal med omsättningskvitton: LRT:er ($ezETH, $rsETH, $uniETH) som går in på perp-marknader som marginaltillgångar → nya hävstångsslingor. 2. Expansion av stablecoin-säkerheter: Tillväxt av RWA-stödda stall som matar marginalpooler. 3. Agentlikviditet: AI-agenter som i allt högre grad utför avsiktsbaserad handel kommer att behöva perp-platser med hög likviditet och djup OI. 6/ Slutsats Perps OI är det tydligaste och mest trovärdiga måttet på likviditetshälsa inom DeFi. Den komprimerar förtroende, acceptans och reflexivitet till ett mått, vilket gör det till sektorns verkliga hjärtslag. • Där OI expanderar, blomstrar ekosystemen. • Där OI planar ut stagnerar ekosystemen. Att övervaka perp OI på olika platser är inte bara ett analytiskt verktyg. Det är den ledande indikatorn för var nästa cykels likviditet kommer att koncentreras.