Preço de Compound

Título Original: "Loopscale: Order book lending on Solana" Por Castle Labs Compilado por: Luiza, ChainCatcher Embora o valor total bloqueado (TVL) do Ethereum em DeFi ainda esteja longe de seu pico em 2021, o TVL de Solana teve um crescimento significativo e agora está em um recorde histórico. As características do ecossistema Solana tornam-no ideal para protocolos de empréstimo. Protocolos como o Solend são prova disso, que teve depósitos de quase US$ 1 bilhão já em 2021. Embora o colapso da FTX tenha tido um impacto severo no desenvolvimento do ecossistema de empréstimos Solana nos anos que se seguiram, os protocolos de empréstimo em Solana mostraram forte resiliência e geraram uma nova onda de crescimento. Em 2024, a TVL do protocolo de empréstimos on-chain de Solana era inferior a US$ 1 bilhão, e hoje esse valor ultrapassou US$ 4 bilhões. Entre eles, Kamino lidera com um TVL de mais de US $ 3 bilhões, seguido por Júpiter com um TVL de US $ 750 milhões. Este estudo analisará primeiro as limitações dos modelos de empréstimos baseados em pool e o surgimento de outros modelos alternativos. Isso é seguido por um mergulho profundo na proposta de valor do Loopscale, recursos exclusivos e os benefícios práticos que ele traz para os usuários. Finalmente, a tendência de desenvolvimento futuro do mercado de empréstimos é prospetada, e algumas questões sobre as quais vale a pena pensar são levantadas. A evolução dos modelos de empréstimo Os principais protocolos de empréstimo, como o Aave e o Composto, geralmente usam o modelo de pool: os usuários injetam liquidez no pool para que outros tomem empréstimos. A taxa de juro é ajustada dinamicamente pelo algoritmo de acordo com a taxa de utilização dos fundos (montante total dos empréstimos/montante total dos depósitos). Nos primeiros dias, devido às limitações da arquitetura mainnet do Ethereum, a flexibilidade de design de tais protocolos era limitada. Embora o modelo de pool tenha vantagens na fase de arranque e na garantia da liquidez dos ativos de garantia, apresenta insuficiências óbvias: Dispersão de liquidez (novo problema de cotação de ativos): Cada novo ativo tem de criar um conjunto de fundos separado, o que conduzirá inevitavelmente à dispersão de liquidez. Gerenciar várias posições também é mais complexo e requer mais esforço para operar proativamente. Precificação de risco aproximada: A curva de utilização é um mecanismo de precificação "tamanho único" que é ineficiente e pode eventualmente levar a termos excessivamente agressivos (muito arriscados) ou excessivamente conservadores (retorno muito baixo). De facto, a taxa de juro do pool tende a estar ao mesmo nível dos ativos de garantia mais arriscados do pool. Baixa eficiência de utilização de capital: No mercado de empréstimos em pool, apenas os fundos emprestados gerarão juros, mas a receita de juros precisa ser distribuída a todos os usuários de depósitos. Isso significa que os credores realmente ganham menos juros do que os mutuários pagam, criando "capital morto". Além disso, os fundos ociosos do pool também participarão da distribuição de juros, ampliando ainda mais o spread mencionado acima. Para mitigar esses problemas, protocolos como Euler, Kamino (V2) e Morpho (V1) introduziram cofres com curadoria, onde gestores profissionais alocam fundos e definem taxas de juros. Essa melhoria pragmática pode ser transformada sem a necessidade de protocolos de empréstimo para refatorar completamente a pilha de tecnologia, enquanto aborda alguns dos problemas com o modelo de pool. No modelo de cofre selecionado, o cofre é gerenciado por um "curador" selecionado que tem recursos profissionais de pesquisa e controle de risco, e é responsável pela alocação de capital, seleção de mercado, definição de taxa de juros e design da estrutura de empréstimos. As vantagens deste modelo para os utilizadores incluem: Os usuários podem escolher diferentes gerenciadores de cofre, cada um projetado para apetite de risco específico, e os usuários não precisam ser expostos a todos os riscos de ativos suportados pelo pool. Gestão de posições mais fácil: os gestores podem alocar rapidamente ativos a novos mercados, para que possam direcionar de forma mais eficiente os fluxos de liquidez para novos ativos e ajudar a lançar novos conjuntos de ativos. No entanto, alguns cofres também têm falhas: Problemas de consistência de confiança e interesse: O cofre é operado por um gerente de terceiros, e os usuários precisam confiar nele, e a consistência de interesses entre gerentes e usuários é difícil de garantir totalmente. Os gestores competem e os custos do mutuário aumentam: os gestores são responsáveis por definir parâmetros de risco, formular estratégias e ajustar a liquidez em busca de retornos mais altos. No processo de ajuste da liquidez, as diferentes estratégias dos gestores competirão e afetarão negativamente os mutuários – uma vez que os gestores são incentivados a manter altas taxas de utilização de capital para fornecer aos credores um rendimento percentual anualizado significativo (APY), o que aumentará as taxas de empréstimo e aumentará os custos do mutuário. As falhas inerentes ao pool que seleciona cofres também não resolvem: A "perda de valor" causada por taxas de juro ineficientes continuará a prejudicar a eficiência dos fundos no mercado de crédito; Os custos de arranque de novos mercados continuam a ser elevados; a liquidez permanece fragmentada em vários mercados distintos; as taxas de juro são altamente voláteis, o que dificulta a satisfação das necessidades dos utilizadores institucionais; A inflexibilidade, o apoio a novos ativos ou produtos de crédito está sujeito à votação da governação e à criação de novos agrupamentos independentes. Embora os cofres selecionados otimizem o gerenciamento de risco dividindo a liquidez, eles são essencialmente uma variante do modelo de pool. Com o crescente número de tipos de ativos suportados e carteiras de risco, a lógica do cofre de seleção aproximou-se do modelo de livro de ordens – cada oferta de empréstimo é um "mercado separado" com termos específicos, alcançando um refinamento extremo. Por que o modelo de livro de pedidos está aumentando neste momento? Embora o conceito de empréstimo de livro de ordens tenha sido reconhecido há muito tempo, ele tem sido limitado pelos altos custos de transação e limitações técnicas de redes como o Ethereum, e a implantação do modelo de livro de ordens é muitas vezes impraticável, com deficiências óbvias na escalabilidade e eficiência de capital. O surgimento de cadeias públicas alternativas, como a Solana, alterou esta situação - os seus baixos custos de transação e o elevado rendimento tornaram finalmente possível a construção de um mercado de empréstimos de livros de ordens escalável e eficiente. O modelo de pool já apoiou o desenvolvimento em larga escala de protocolos de empréstimo, mas o modelo de livro de ordens fornece a flexibilidade muito necessária para o mercado, especialmente adequada para usuários institucionais e vários tipos de ativos, como tokens RWA com juros (como o ONyc da OnRe), posições AMM LP, tokens JLP/MLP e LSTs (TVL de mais de US$ 7 bilhões), dando aos usuários controle total sobre a alocação de risco. Loopscale: Um protocolo de empréstimo de livros de ordens na cadeia Solana O Loopscale é um protocolo de empréstimo baseado em livro de ordens na cadeia Solana, com liquidez de depósito superior a US$ 100 milhões e empréstimos ativos atingindo US$ 40 milhões. Ao contrário das plataformas tradicionais de empréstimo baseadas em pool, a principal inovação da Loopscale é que ela permite que os credores criem ordens personalizadas, definam sua própria estrutura de empréstimo e parâmetros de risco, e essas cotações são "listadas" no livro de ordens com base em taxas de juros e outros termos, e o mecanismo de correspondência da Loopscale completa a correspondência de empréstimos. Principais benefícios do modelo de livro de pedidos da Loopscale (1) Cofre automatizado: Para usuários que desejam simplificar ainda mais suas operações, o Loopscale automatiza o processo com seu próprio "cofre com curadoria". A liquidez injetada no cofre está disponível em todos os mercados aprovados pelo gestor, cada um com um gestor de risco responsável por definir estratégias e apetite de risco únicos. Este projeto forma um sistema de estratégia diferenciado que pode atender às necessidades de risco de diferentes usuários: por exemplo, alguns usuários podem estar dispostos a assumir riscos relacionados ao resseguro (através do token ONyc) através do cofre USDC OnRe; Os usuários com um apetite de risco conservador podem optar por depositar fundos no cofre USDC Genesis, que fornece uma diversificação de liquidez robusta nos mercados da Loopscale. (2) Alavancagem circular com um clique: Além dos empréstimos tradicionais, o Loopscale também suporta o recurso "Circulação de dinheiro". Através desta função, os usuários podem alavancar ativos remunerados (incluindo JLP, ALP, digitSOL, ONyc, etc.), e o princípio específico é o seguinte: A lógica central do ciclo de capital é que, depois de depositar ativos de garantia, tome emprestado os mesmos ativos que os ativos de garantia, de modo que tanto a posição inicial quanto os tokens emprestados possam gerar renda. A alavancagem disponível para os utilizadores depende do rácio loan-to-value (LTV) do mercado. Tomando os tokens de staking líquidos (LSTs) como exemplo, o processo tradicional de circulação de fundos é o seguinte: 1. Depósito wstETH (ETH embrulhado embrulhado); 2. Pedir ETH emprestado; 3. Troque ETH por wstETH; 4. Peça ETH emprestado novamente para obter maior rendimento wstETH. Note-se que a operação de rotatividade de capital só tem retorno real quando o rendimento do LST é superior à taxa de juro anualizada do empréstimo. No Loopscale, esse processo é simplificado para "operação com um clique", eliminando a necessidade de os usuários concluírem manualmente operações de várias etapas. Através da função rotativa do fundo, os utilizadores podem maximizar a TAEG dos tokens com juros; Além disso, os ciclos de dinheiro alavancado permitem que os usuários negociem com alavancagem direcional em ativos como ações. (3) Soluções para os defeitos do modelo de piscina (1) Agregação de liquidez O modelo de carteira de ordens resolve o problema da fragmentação da liquidez no mercado de agrupamentos. O Loopscale resolve ainda mais o problema da fragmentação da liquidez no modelo de pool e a dificuldade de reutilizar fundos no modelo de carteira de ordens antecipada através da criação de um "mercado virtual". Os credores podem sincronizar ordens pendentes em vários mercados com uma única operação, sem se limitarem a um único mercado ou gerenciarem várias posições. (2) Fixação eficiente dos preços Cada mercado no Loopscale é modular, com tipos de ativos de garantia, taxas de empréstimo e prazos separados. Isto significa que os mutuantes podem fixar taxas de juro sobre ativos de garantia específicos e capital e já não estão limitados pela utilização de capital. Em última análise, a taxa de juro de cada ativo é ajustada dinamicamente com base na oferta e procura do mercado na carteira de ordens, que pode ser influenciada por fatores como a volatilidade dos ativos. Este projeto também atinge os seguintes objetivos: minimizar o "dinheiro ineficaz"; Assegurar que a taxa de juro devedora e a taxa de juro dos depósitos correspondem exatamente (no modelo pool, "os rendimentos de juros têm de ser distribuídos a todos os utilizadores de depósitos, resultando num rendimento do mutuante inferior ao custo do débito", enquanto no Loopscale, os juros são pagos apenas aos fundos efetivamente utilizados, conseguindo uma correspondência precisa das taxas de juro); Em particular, apoiar empréstimos a taxa fixa e a prazo fixo para satisfazer as necessidades dos utilizadores institucionais - os utilizadores institucionais mostram-se frequentemente relutantes em aceitar taxas de juro com base nas flutuações de utilização no modelo de agrupamento. (3) Otimizar a utilização dos fundos O Loopscale usa um mecanismo de "otimizar o rendimento" para reduzir os fundos ociosos à espera de serem correspondidos no livro de pedidos. A lógica é simples: o Loopscale direciona essa liquidez ociosa para a plataforma MarginFi, garantindo que os credores ainda possam "ganhar rendimentos competitivos" até que a correspondência de ordens seja concluída. (4) Alargar o âmbito do apoio aos ativos A equipe da Loopscale pode facilmente se integrar com outros protocolos e aproveitar ao máximo o portfólio da Solana para apoiar ativos de difícil acesso à liquidez no mercado de pools. (4) Benefícios reais para os utilizadores As características acima trazem benefícios tangíveis para os usuários: os usuários têm controle total sobre as condições de empréstimo, ativos de garantia e o mercado em que participam, alcançando uma gestão refinada; À medida que o mercado de empréstimos se torna mais competitivo ao nível das taxas de juro, o modelo Loopscale tem uma vantagem sobre os preços baseados na utilização do pool – ao combinar diretamente as ordens, as taxas de juro podem ser alinhadas com precisão, poupando mutuários e mutuantes. Perspetivas e conclusões futuras A Loopscale confronta as ineficiências do modelo de pool combinando a flexibilidade da carteira de ordens com um mercado modular, fornecendo aos usuários taxas de juros personalizadas, preços de garantias otimizados e ferramentas de gerenciamento de risco. À medida que o DeFi se expande para capital institucional e RWA, o modelo de livro de ordens se tornará uma infraestrutura importante para a escala de empréstimos on-chain. A Loopscale tem apoiado uma ampla gama de RWA e ativos exóticos e continua a expandir sua cooperação. O novo mercado exige apenas oráculos e liquidez inicial (que pode ser fornecida por cofres ou credores individuais), e a barreira à entrada é significativamente reduzida. Atualmente, o ecossistema Solana está se beneficiando da adoção generalizada de novos protótipos de tokens, incluindo bilhões de dólares em LSTs, derivativos de staking líquida (LRT), SOL apostado (que já representa 60% do fornecimento total de SOL), posições de liquidez, ativos RWA, etc. Neste contexto, a redução do limiar de acesso para novos ativos como garantia é a chave para melhorar a eficiência do mercado. A viabilidade do modelo de empréstimo da carteira de ordens tem sido amplamente reconhecida pelo mercado – protocolos como o Morpho introduziram um design semelhante em suas versões V2. Apesar do hack do Loopscale em abril de 2025 (logo após seu lançamento), a equipe mostrou forte resiliência e todos os fundos foram recuperados. É importante notar que o tratamento de garantias complexas acarreta inerentemente riscos, tanto a nível operacional como ao nível da interface do utilizador, sendo necessária uma avaliação e um controlo de riscos suficientes. Se esses desafios forem adequadamente enfrentados, espera-se que a Loopscale aproveite a pilha de tecnologia da Solana para otimizar sua arquitetura e avançar suavemente a escala da plataforma.